Dólar y reservas del BCRA
Los inversores instan al gobierno argentino a permitir una mayor flexibilidad en su régimen cambiario, argumentando que un peso más dinámico ayudaría a reconstruir las reservas y a sostener la inversión extranjera, incluso cuando altos funcionarios insisten en que el sistema actual de bandas permanecerá sin cambios.
El presidente Javier Milei y el ministro de Economía, Luis Caputo, han reiterado que defenderán el marco actual de ajustes diarios del peso dentro de una banda cada vez más amplia. Se dice que la política estará vigente hasta las elecciones presidenciales de 2027, en las que se espera que Milei busque la reelección.
Sin embargo, los gestores de fondos afirman que la reticencia de Milei a permitir que el peso flote libremente corre el riesgo de limitar el crecimiento y las entradas de divisas en un momento en que Argentina intenta consolidar la estabilidad tras el desempeño del partido gobernante, mejor de lo esperado, en las elecciones de medio término del mes pasado.
“Desde una perspectiva fundamental, es probable que se necesite algún tipo de ajuste para aumentar orgánicamente las reservas de divisas hasta 2026”, dijo Kathryn Exum, codirectora de investigación soberana del gestor de inversiones Gramercy. “Es probable que las autoridades puedan salir adelante sin un cambio inmediato, pero eso no cumpliría con las expectativas y podría complicar las cosas desde la perspectiva de la prima de riesgo país”.
Exum dijo que una ampliación gradual de la banda oficial, actualmente diseñada para ampliarse un 1% mensual, podría ir acompañada de un programa formal de acumulación de reservas que los mercados acogerían con agrado. "A medio plazo, la evolución del marco cambiario es probable y necesaria", dijo.
La presión sobre el peso se ha aliviado últimamente, pero todavía se cotiza cerca del extremo inferior de su banda oficial después de meses de demanda de dólares. Los futuros implican que la moneda podría romper la banda en un plazo máximo de 12 meses, lo que subraya las expectativas del mercado de un ajuste
Christine Reed, gestora de cartera de Ninety One, dijo que muchos en el mercado asumieron que la debilidad anterior de la moneda se basaba puramente en los temores de que el peronismo de la oposición obtuvieran mejores resultados en las elecciones de mitad de mandato, poniendo en riesgo la agenda de austeridad de Milei, pero los datos sugerían lo contrario.
“Las autoridades lo atribuyen completamente a que los riesgos políticos se han incorporado al precio de la moneda, y estaba claro que la moneda estaba ligeramente sobrevalorada incluso antes de que los problemas políticos comenzaran a surgir”, dijo.
Reed agregó que los inversores también habían sobreestimado las posibilidades de una devaluación posterior a las elecciones. “La gobernabilidad y la probabilidad de reformas fiscales son mucho mejores de lo que nadie esperaba, y eso sí importa para lo que es una valoración de equilibrio del tipo de cambio real”, dijo.
Pero dijo que el peso sigue siendo marginalmente caro incluso después de debilitarse un 25% desde que se eliminaron parcialmente los controles en abril, y que el costo actual de hacer que el tipo de cambio sea más flexible sería bajo.
¿La Argentina vuelve a los mercados de deuda?
Una fuente paralela de apoyo cambiario está surgiendo del regreso de la Argentina a los mercados internacionales de deuda. Después de años de emisiones corporativas moderadas en el extranjero, varios grandes prestatarios argentinos captaron más de 1.700 millones de dólares en bonos globales en las últimas semanas.
Los analistas dicen que estas entradas de capital, una vez convertidas localmente para gastos de capital y operaciones, podrían ayudar a generar la tan necesaria oferta de dólares en el mercado interno.
La estrategia del gobierno también ha sido respaldada por una línea de intercambio de bonos del Tesoro estadounidense de 20.000 millones de dólares que permitió al Banco Central vender dólares en el mercado al contado antes de las elecciones, lo que ayudó a estabilizar el peso.
Esa facilidad, junto con indicios de un préstamo multibancario y promesas de inversiones en diversas industrias, es un respaldo implícito de Estados Unidos que tranquiliza a los inversores de que el gobierno puede defender la moneda.
Jared Lou, gestor de cartera de William Blair, dijo que si bien estos apoyos mejoran la confianza a corto plazo, los inversores siguen considerando el cambio estructural como fundamental. «La acumulación de reservas es una función de cuánto permiten que se deprecie el peso, de si reconsideran las bandas de fluctuación», dijo. «Permitir una fluctuación ligeramente más rápida habría ayudado a aliviar la presión sobre las reservas».
Los inversores también advierten que mantener un régimen cambiario rígido podría disuadir una mayor inversión extranjera directa de sectores más allá de las materias primas. «No estoy tan convencido de que haya muchos otros sectores dispuestos a arriesgarse en este momento en particular. (Si) se ve continuidad política en las elecciones presidenciales del próximo año, entonces esa es una conversación diferente», dijo Lou
La mayoría de los analistas prevén que el gobierno mantendrá el marco actual hasta fin de año y revisará sus parámetros una vez que se definan los objetivos de reservas para 2026. Con una inflación interanual del 31% y la presión constante sobre el peso, los economistas afirman que el margen de maniobra para realizar ajustes podría ser menor.
En general, el mandato más sólido, el ancla fiscal y el apoyo de EE. UU. les dan un respiro, dijo Lou. Pero con el tiempo, un régimen cambiario más flexible ayudará a Argentina a reconstruir sus reservas y restablecer un acceso duradero al mercado.
* Rodrigo Campos para Reuters